6 月 24 日，央行发布公告，将于 6 月 25 日开展 3000 亿元 1 年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标。鉴于当月有 1820 亿元 MLF 到期，此次操作将实现 1180 亿元的中长期流动性净投放，这也是央行自 3 月以来连续第四个月超额续作 MLF ，操作落地后，MLF 余额将攀升至 51500 亿元。央行此举意图何在？未来流动性走向又将如何？
一、MLF 持续净投放，稳定资金面护航经济
6 月 MLF 净投放规模达 1180 亿元，虽较 5 月的 3750 亿元有所缩量，但依旧维持在净投放状态，与前几个月共同构筑起流动性充裕的格局。与此同时，6 月上旬和中旬，央行分别开展 10000 亿元 3 个月期、4000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作，两次操作累计实现 2000 亿元资金净投放 。在政府债发行压力高悬、市场资金需求旺盛的当下，央行通过 MLF 与买断式逆回购的组合拳，精准对冲短期资金面压力，持续向市场注入中长期流动性，明确释放出维持资金面稳定偏松的信号。
民生银行首席经济学家温彬指出，年中阶段流动性供求矛盾通常较为突出，今年更是扰动因素丛生，如信贷投放季节性增加、同业存单到期量飙升至 4.2 万亿元的历史高位、政府债净融资压力持续等，都加剧了市场对流动性的担忧 。在此背景下，央行连续超额续作 MLF，结合买断式逆回购操作，旨在稳定市场预期，助力金融机构平稳跨季，缓解银行体系中长期资金紧张局面，为实体经济融资营造适宜的货币环境。
二、存单利率下行，MLF 中标利率或存变数
自 3 月起，MLF 不再公布统一中标利率，转而采用多重价位中标方式，其利率更多取决于金融机构的负债成本状况 。尽管本月逆回购利率维持不变，但受上月逆回购利率与存款利率下调传导，以及央行长端流动性供给充沛的影响，商业银行负债成本呈现下行态势。数据显示，1 年期同业存单利率中枢从 6 月初的 1.7% 附近，稳步下行至当前的 1.64% 左右 。
中信证券首席经济学家明明认为，在多重价位中标的市场化定价机制下，MLF 中标利率与同业存单利率关联紧密，鉴于当前存单利率的下行趋势，不排除 MLF 中标利率随之进一步小幅下行的可能性 。这一变化将直接影响银行的资金成本，进而传导至实体经济融资利率，对企业和居民的信贷成本产生连锁反应。
三、总量工具观察期，常规工具成流动性 “稳定器”
5 月降息降准重磅落地后，市场普遍预期总量型货币政策工具将暂告一段落，进入观察期 。然而，三季度政府债发行节奏加快，叠加前期流动性工具集中到期，资金缺口规模不容小觑。在此情形下，央行大概率延续 MLF 净投放、买断式逆回购净投放的操作模式，灵活运用公开市场操作，精准对冲各类资金面扰动因素 。
明明预计，7 月流动性缺口或高达 10000 亿元，财政支出与政府债发行缴款将对资金面形成较大压力，仅依靠市场自发调节恐难以有效应对，央行的政策支持力度将成为关键变量 。央行在维持流动性合理充裕的同时，将更加注重优化政策结构，提升货币政策传导效率，引导资金精准流向重点领域和薄弱环节。
展望未来，随着关税暂缓期截止日期临近，外需端冲击的不确定性增加。一旦外部风险加剧，央行不排除重启总量工具，如再度降准降息，以稳定经济大盘，增强经济抵御外部冲击的韧性 。央行在货币政策操作上的灵活性与前瞻性，将持续为经济平稳运行保驾护航，市场也将密切关注央行后续政策动向，以把握流动性与经济发展的脉搏。