美元美股何去何从?AH 溢价又将怎样演绎?

在全球金融市场的舞台上,近期中东事件如一颗投入平静湖面的巨石,激起层层涟漪。这一事件不仅放大了资金的观望情绪,也让美股承受着调整的压力。当下,资金行为依旧倾向于 “美国例外论”,纳指期货不仅收复了周末因中东局势引发的恐慌性下跌,甚至还出现了一定程度的涨幅。然而,纳指的走势仍充满变数。若近期无法重拾强势,极有可能引发更大幅度的回调,这无疑给投资者们增添了一份担忧。
将目光转向中国市场,近期备受热议的话题当属 AH 溢价的后续走势。此轮港股热潮的背后,充裕甚至过剩的流动性以及宏观基本面的改善成为主要驱动力。一个显著的例证是,这轮港股行情中,小盘股和新股表现活跃,而权重板块却未吸引到明显的资金流入。由此可见,外资中的长期资金目前仍缺乏持续加仓中国市场的动力。在此背景下,AH 溢价大概率难以跌破自 2020 年至今形成的下行区间。不过,市场面临的一个关键问题是,后续究竟会是 H 股补跌,还是大 A 补涨?
从目前的形势判断,港股补跌的可能性较大。毕竟,当前中国经济数据整体表现不佳,高盛和瑞银等机构纷纷提示地产行业的风险。同时,大 A 近期也经历了大幅下跌。然而,观察周五 AH 股的走势,却发现了一些不一样的迹象,似乎有资金正在尝试修复市场。倘若后续是港股补跌,那么在大 A 恐慌性下跌的过程中,港股的跌幅势必会更加显著。但需要注意的是,近期恒生指数和国企指数在去年 10 月高点、今年 3 月下行趋势支撑以及 50 日线这三个关键支撑位上方均出现了企稳迹象。在大 A 市场,中证 800 指数也勉强守住了 50 日线,其下方紧接着便是 200 日线这一关键支撑。不过,令人担忧的是,几个动能指标均处于恶化状态,尚未发出抄底信号。从技术分析的角度来看,近期大概率呈现 A 强于 H 的大趋势。既然 H 股展现出一定的韧性,那么 A 股就存在补涨的可能性。然而,鉴于当前宏观环境并不理想,究竟会有多少资金愿意抱团交易 “坏数据是好消息” 这一增量财政刺激预期,成为近期交易的关键所在。
总体而言,当下市场陷入了某种瓶颈状态,宏大叙事与资金行为之间的矛盾持续显现。近期市场的一个重大变化是,美国突然空袭伊朗核设施。尽管此次行动并未对中东原油供应造成实质性损害,但却大幅增加了欧美船队在油气运输过程中遭受攻击的概率,导致保险费、船运费以及油价等价格链条持续受到影响。一方面,油价上涨在一定程度上利好美元指数;另一方面,中东局势的持续升温,给直接参与方美国带来了更多的不确定性冲击,使其经济转型之路变得更加崎岖。在缺乏新的宏观数据和叙事冲击的情况下,资金究竟是继续坚守 “美元例外论” 叙事,还是转而关注 “川总政策风险”,将在短期内决定美元和美股的走向。此外,陆家嘴论坛虽以鼓励科创板为重心,随后引发了 AH 股资金的集体抛售,但近期市场成功组织起反弹,港股也守住了关键支撑位。在 AH 溢价重新抬升的趋势下,后续需重点关注是否会出现大 A 补涨行情,尤其是高风偏资金围绕 AH 溢价重新走阔以及科创半导体板块资源扶持逻辑所展开的交易行为。

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