一、六月港股：主要指数全线飘红，估值分化显现
刚刚过去的六月，港股市场表现亮眼，主要宽基指数纷纷收涨，基本回到了年内高点附近。具体来看，恒生综合指数累计上涨3.8%，恒生指数涨幅达到3.4%，恒生国企指数也录得2.9%的涨幅，而恒生科技指数则上涨了2.6%。
从行业表现上看，六月份港股一级行业普遍呈现上涨态势。其中，材料、金融、工业和房地产行业表现尤为突出。然而，可选消费、日常消费和公用事业行业则表现相对欠佳。
值得注意的是，AH股溢价指数在六月份持续收窄。自今年年初以来，AH股溢价指数震荡走低，截至6月30日，该指数已降至130，相比5月底的133下降了2.2%。当前，AH股溢价指数处于2016年以来的历史中枢水平之下，显示出两地市场估值差异正在缩小。
二、恒生科技指数：历史低估值的价值洼地？
深入分析估值水平，六月份港股恒生科技指数的估值进一步下降。截至6月30日，恒生指数的PE估值为10.7，处于2016年以来62.3%的分位数（分位数越低表明估值越低）。恒生国企指数PE估值为9.8，处于81.8%的分位数。令人瞩目的是，恒生科技指数的PE估值仅为20.1，处于2016年以来8.5%的极低分位数，显示出其当前估值水平处于历史低位。
从一级行业估值来看，目前公用事业、可选消费、日常消费等行业的估值也处于历史较低水平。截至6月30日，港股公用事业指数的PE估值为11.7，处于2016年以来8.3%的分位数。可选消费和日常消费指数的PE估值分别为20.4和24.2，分别处于14.0%和24.8%的分位数，同样显示出相对的低估。
三、资金流向：外资撤离与南下资金强势流入
六月份，港股市场的资金流向呈现出外资净流出的局面。五月份，受中美关税缓和的影响，港股市场外资曾一度转为净流入，当月小幅流入211亿港元。然而，到了六月份，外资再度转为净流出，单月流出规模高达773亿港元。从整体趋势来看，当前港股市场的外资流出态势尚未出现明确的拐点。
与外资的流出形成对比的是，六月份南下资金再度加速流入港股市场。根据最新数据统计，截至6月30日，南下资金六月份累计净流入规模达到735亿元，远超前值420亿元。从全年来看，截至六月底，今年以来南下资金累计流入港股市场的规模已达到6842亿元，远超前几年同期水平，这无疑是本轮港股行情重要的增量资金来源。
四、七月港股：上涨势头能否延续？
展望七月份，我们认为本轮港股的上涨行情有望延续。
我们判断，驱动本轮港股走强的核心因素并未出现逆转：
中国经济基本面依然强劲且韧性十足。
当前正处于盈利下行周期的尾声阶段。
一系列政策利好的持续出台，显著改善了市场风险偏好。
此外，南下资金的持续加速流入为港股市场提供了友好的流动性环境。值得注意的是，今年南下资金主要流向了港股市场中的人工智能、新消费等核心资产。这些资产本身代表着新兴产业的发展趋势，并且具有一定的稀缺性，预计在未来有望吸引更多资金的加码，从而进一步推动港股行情向好发展。