北京时间 5 月 8 日凌晨，美联储货币政策委员会 FOMC 结束了又一次备受瞩目的议息会议。会议决定将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% – 4.5%，这已经是自 2025 年 1 月以来，美联储连续第三次选择按兵不动。究竟是什么原因让美联储持续维持利率稳定？未来的货币政策又将何去何从？让我们深入探究。
按兵不动，维持现有利率水平
本次议息会议上，FOMC 官员们一致投票决定维持联邦基金利率目标区间在 4.25% – 4.5%，这一决策与市场预期相符。回顾美联储近年来的利率调整历程，自 2022 年 3 月开启加息周期，在 2022 年 3 月、5 月、6 月、7 月、9 月、11 月、12 月以及 2023 年 2 月、3 月、5 月、7 月先后十一次上调基准利率，加息幅度不断变化，从 2022 年 3 月的 25bp，到 6 月 – 11 月的每次 75bp，再到后续的调整，充分展现了美联储应对经济形势变化的决心。直到 2024 年 9 月，美联储启动降息周期，9 月、11 月、12 月分别降息 50bp、25bp、25bp，随后在 2025 年 1 月、3 月、5 月连续三次暂停降息。
与此同时，美联储还表示将继续推进资产负债表缩减，维持美国国债每月赎回上限为 50 亿美元，机构债务和 MBS 每月赎回上限为 350 亿美元的缩表节奏不变。这一系列决策背后，有着诸多复杂的考量因素。
鲍威尔讲话，透露关键信息
在议息会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的发言成为焦点。鲍威尔开场便指出美国经济韧性较强，通胀持续回落，目前货币政策处于合理位置。对于一季度 GDP 环比折年率转负这一情况，他认为主要是企业抢进口导致，而私人最终国内需求实际上保持着稳健增长。就业方面同样表现稳健，前 3 个月新增非农就业月均 15.5 万人，失业率维持在低位，薪资增速也在有序放缓。通胀较 2022 年年中时显著回落，不过短期通胀预期因关税预期有所回升，好在长期通胀预期仍然保持稳定。
鲍威尔还对可能面临的风险进行了情景分析。他提到，若关税导致的价格水平回升只是一次性的，那么美联储将在实现最大就业和物价稳定这两个目标之间寻求平衡，避免一次性价格反弹演变成持续性高通胀。但如果通胀被证明具有可持续性，同时就业市场表现偏弱，美联储则会评估经济与各项目标的差距，以及预计弥补这些缺口所需的时间。
从鲍威尔的讲话中可以看出，他并不认为当下美国经济状况迫切需要立刻降息。目前虽然经济软数据表现弱势，但硬数据相对正常，而且本轮经济周期中多次出现软数据走弱但并未引发衰退的情况。鲍威尔在发布会中也强调，软数据和硬数据之间的相关性并不强。美联储 4 月报告也指出，消费者的调查数据和实际行为数据存在不一致性。例如，消费者在调查中可能表达对经济的担忧，但实际的消费行为，如 3 月消费者借贷数据回升 102 亿美元（预期 94 亿美元），显示出在关税来临之前，消费者的消费意愿依然较强。基于这些情况，鲍威尔对于降息维持 “边走边看” 的态度。当被问及何种因素可能导致 6 月会议政策出现变化时，他表示美联储会保持耐心和灵活性，但现阶段无法给出明确的降息时间线。对于美国经济软着陆以及市场持续调降美国经济预期的问题，鲍威尔认为关税可能使通胀升高、增长放缓，但在数据明确之前，美联储难以做出确切判断。
FOMC 声明，细微变化透露信号
此次 FOMC 声明在一些表述上也出现了细微但值得关注的变化。在声明开头，新增了 “受净出口数据影响” 这一表述，不过依然将经济活动描述为稳健扩张。同时，声明中新增 “委员会认为失业率上升和通胀率上升的风险已在加剧”，明确阐述了关税对经济可能带来的影响，但并没有明确传递出美联储对此的鹰派或鸽派态度。在展望段落中，进一步强调了不确定性 “进一步” 增加。这些变化反映出美联储对于当前经济形势，尤其是关税影响的密切关注和谨慎态度。
政策倾向，被动应对而非预防
值得注意的是，在 4 月 25 日国际货币与金融委员会（IMFC）会议上，鲍威尔曾反复强调央行必须远离政治干预，以确保能够专注于维持通胀稳定和就业率稳定。这一表态反映出鲍威尔审慎的姿态，与特朗普政府的关注重点有所不同。而在本次议息会议及新闻发布会上，鲍威尔累计使用超过 20 次 “等待” 一词，这深刻体现了 FOMC 委员会的一致倾向，即美联储现阶段的政策框架是被动应对而非预防性的。在硬数据，特别是就业数据没有明显走弱之前，美联储的政策不会有大的变动。基于此，市场对美联储下一次降息时点的预期也发生了改变，从原本预期的 6 月延后至 7 月。
市场反应，降息预期调整
议息会议结束后，市场迅速做出反应。CME Fed Watch 数据显示，市场对美联储 6 月降息的概率预期从之前的 30.5% 降至 19.8%，7 月降息概率预期为 59.1%，前值为 56.6%。股市方面，标准普尔 500 指数、纳斯达克指数和道琼斯指数分别上涨 0.4%、0.3%、0.7%。10 年期美债收益率小幅回落 3bp 至 4.26%，美元指数则回升至 99.61。这一系列市场变化表明，投资者们在重新评估美联储政策走向对各类资产的影响。
美联储此次维持利率不变的决策，是综合考虑经济增长、就业、通胀以及外部政策不确定性等多方面因素的结果。未来，随着经济数据的不断更新和国际形势的变化，美联储的货币政策走向仍充满不确定性，市场也将持续密切关注其一举一动。