2025 年 5 月 2 日，美国劳工统计局（BLS）公布了一组备受瞩目的数据：4 月非农就业人数新增 17.7 万人，而市场此前预期仅为 13.8 万人，前值则从 22.8 万人被下修至 18.5 万人。与此同时，失业率维持在 4.2%，与前值持平。这一数据的出炉，瞬间在全球金融市场激起千层浪，也让人们对美联储未来的货币政策走向产生了更多猜测。
从数据的具体表现来看，4 月非农新增就业人数不仅高于预期，且呈现出一些值得关注的特征。一方面，前月数据出现明显下修，2 月数据从 11.7 万人再度下修至 10.2 万人，2 月和 3 月合计下修 5.8 万人。这一调整或许暗示着美国就业市场的实际情况并非如最初呈现的那般乐观，也为市场对未来就业趋势的判断增添了更多不确定性。
深入到各行业的就业表现，政府部门新增就业人数为 1.0 万人，较前值 1.5 万人有所减少。其中，联邦政府更是录得 – 0.9 万人，已连续三个月为负，累计减少了 2.6 万人。这主要是受到政府效率部（DOGE）减员的影响，BLS 特别强调，带薪休假或持续领取遣散费的人员仍会被计入就业人数。从 3 月发布的 JOLTS 数据来看，政府部门职位空缺率持续下降至 3.4%（前值 3.6%），联邦政府职位空缺数据减少了 3.6 万个，这一系列数据相互印证，显示出政府部门就业市场的收缩态势。与之形成对比的是，商业服务和临时支持服务业出现反弹，商业服务录得 1.7 万人（前值 0.3 万人），临时支持服务业录得 0.36 万人（前值 – 0.27 万人）。医疗保健和社会救助行业依旧是拉动就业的主力军，本期新增 5.82 万人，尽管较前值 7.72 万人有所减少，但依然展现出该行业在就业市场中的强劲韧性。休闲和酒店业新增 2.4 万人，零售业则录得 – 0.18 万人，波动较大，主要是受上月罢工结束的影响。建筑业新增 1.1 万人，考虑到一季度美国新屋开工建造数量整体偏强，但 3 月份已开工新建私人住宅折年数季调出现回落，录得 132.4 万套（前值 149.4 万套），后续建筑业用工或边际放缓。
家庭调查口径下的数据，进一步揭示了劳动力市场的韧性。劳动参与率反弹至 62.6%，较前值 62.5% 有所上升。4 月 U3 失业率维持在 4.2%，覆盖劳动者范围最广泛的 U6 失业率持续回落至 7.8%。本月 25 – 54 岁的壮龄劳动参与率升至 83.6%，美联储最新褐皮书也指出，多数地区的劳动力供给出现改善，不过移民政策变化的影响主要体现在部分地区的特定行业上。
在薪资方面，时薪增速出现放缓迹象。同比降至 3.77%，环比仅为 0.17%，略低于预期的 0.3%。私人部门平均每周工时录得 34.3 小时，与前值持平，显示用工需求较年初有所回暖。尽管当前时薪增速压力不大，但近期美联储官员仍对关税通胀向劳动力价格传导的风险持谨慎态度，这也从侧面反映出薪资数据在货币政策考量中的重要地位。
数据发布后，CME 数据显示海外市场对于 6 月降息的预期概率降至 50% 以下，不过市场仍认为从 7 月起年内降息 4 次为大概率场景。由于此前周三发布的 ADP 就业数据显著低于预期，叠加 Q1 实际 GDP 环比折年率转负、消费和政府支出项均现降温，美债 2 年期收益率一度回落。但随着非农数据公布，美债 2 年期收益率迅速反弹 7.4 个 BP 至 3.77% 附近，10 年期收益率也上行 7 个 BP 至 4.29% 附近。美股三大指数则受此提振出现反弹，美元指数降幅放缓。此前欧央行管委斯图纳拉斯（Yannis Stournaras）表示应谨慎对待进一步降息，预计欧元区存款便利利率将降至 2% 水平，这一系列事件交织在一起，共同影响着全球金融市场的走势。
总体而言，4 月美国非农新增数据虽略超预期，劳动力市场展现出一定韧性，但背后也隐藏着诸如行业分化、前值下修等潜在问题。薪资增速的放缓，也为通胀走势增添了一份不确定性。在关税政策持续发酵、全球经济增长面临压力的大背景下，美联储未来的货币政策走向愈发扑朔迷离。是继续维持观望，还是适时调整降息节奏？这不仅考验着美联储的决策智慧，也将深刻影响着全球经济与金融市场的未来走向。