自 5 月以来，特朗普的关税政策如同高悬的 “达摩克利斯之剑”，其影响正逐步在经济数据中显现。从贸易量、通胀水平到企业信心，一系列指标均呈现出复杂变化，预示着美国经济未来走势充满不确定性。与此同时，即将于 7 月通过的 “美丽大法案” 虽有望带来新一轮财政扩张，但 7 月 9 日后贸易形势的变化仍是未知数。在这一系列因素交织下，美国经济究竟能否避免衰退？投资者又该如何把握未来市场趋势？
贸易数据：5 月进口偏弱，6 月修复能否持续存疑
5 月以来，美国进口数据表现不佳。高频数据显示，美国进口整体呈现疲态，自中国进口显著回落，尽管自越南等国家进口维持高位，但仍难以抵消整体下行压力。这一现象背后，关税冲击与贸易分流效应明显。5 月中美关税降级后，运价虽有所回升，显示贸易需求有所升温，但集装箱数据却并未同步改善。
进入 6 月，情况似乎有所好转。中国发往美国的集装箱数量低位回升，洛杉矶港到港量同比增速预测也明显回升，预示着 6 月中下旬美国自中国进口可能出现反弹。然而，这一回升趋势能否持续仍充满变数。5 月中旬美国集装箱预订量曾一度明显回升，但 5 月底数据再次回落，这表明未来进口增速仍可能面临压力。考虑到周度数据的波动性，后续需持续密切跟踪。
从全球贸易视角看，5 月全球制造业 PMI 出口订单环比上行，显示出全球贸易环境有所改善。但各国对美出口却呈现分化态势：中日韩对美出口同比增速走弱，而越南、中国台湾地区则高位加速，其中越南可能受益于关税导致的贸易转移，中国台湾地区则可能受芯片出口提振。这一分化格局不仅反映了关税政策对贸易流向的重塑，也凸显了全球产业链在调整中的复杂性。
消费与企业数据：居民消费走弱，企业投资产出分化
在消费端，美国居民的服务和商品消费均出现走弱迹象。6 月以来，酒店入住率略低于季节性，Opentable 订餐量同比增速小幅收窄；5 月下旬以来 Redbook 周度零售指数同比增速放缓，表明消费者在商品消费上也趋于谨慎。这一趋势不仅反映了消费者信心的下降，也可能预示着未来经济增长的动力减弱。
企业层面的数据同样喜忧参半。5 月地方联储调查以及 NFIB 调查显示，企业资本开支意愿有所回升，显示出一定的投资信心。但产出方面却不容乐观，Markit、ISM 制造业 PMI 以及地方联储调查多数显示产出分项走弱，显示企业在生产端面临压力。库存方面，4 月库销比维持正常水平，但 5 月原材料库存上行，产成品库存明显下降，反映出企业对未来市场需求的不确定性。
就业市场虽整体仍保持有序降温，但企业招聘延续放缓，裁员人数虽未显著上行，但 WARN Notice 数据显示 4 月裁员人数小幅上行，Indeed 数据则显示 5 月企业招聘放缓。这一系列数据表明，就业市场的韧性正在逐渐减弱，未来可能对消费和经济增长构成压力。
通胀与金融条件：关税推动价格上行，金融条件修复
市场通胀预期目前维持平稳，但零售价格近期再度回升，显示关税影响仍在持续。5 月中旬以来，5y5y 通胀预期小幅上行至 2.45%，仍在可控范围内。但 5 月底以来，美国零售价格再度回升，自 4 月对等关税实施以来，进口商品、国产商品价格分别上行约 0.5%、0.25%。这表明关税正逐步传导至消费端，未来通胀压力仍需关注。
从金融条件看，美国金融环境延续修复态势。5 月中旬以来，高盛、彭博金融条件以及美国企业债利差均显示金融条件持续放松。这一趋势有助于缓解企业融资压力，为经济增长提供一定支撑。但考虑到关税政策的不确定性，金融市场的稳定性仍面临考验。
未来展望：“美丽大法案” 能否挽救局面？
尽管目前美国经济面临诸多挑战，但即将通过的 “美丽大法案” 仍给市场带来一定希望。该法案以延长现有减税措施为主，虽经济提振效果或有限，但有望在一定程度上缓解企业和消费者压力。然而，法案实施后高赤字可能增加长债供给压力，对金融市场构成新的挑战。
展望未来，7 月 9 日后的贸易走势将成为影响美国经济的关键因素。若贸易形势持续恶化，即使有财政政策支持，美国经济仍可能面临较大下行压力。对于投资者而言，密切关注贸易数据、通胀走势以及政策动态，将是把握未来市场趋势的关键。