美国联邦储备委员会在 6 月 18 日结束的货币政策会议上，连续第四个月决定将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% 至 4.50% 之间不变。与 3 月相比，美联储在本次会议中的经济预测有诸多调整：SEP 调高了通胀和失业率预期，调低了经济增长预测；点阵图虽维持年内降息两次的预测，但年内预期不降息的官员从 4 人上升至 7 人。
6 月点阵图和经济预测所传达的信息，与近期美联储官员公开发言的表态相契合。官员们普遍预期通胀会上升，但认为最终会回落，且通胀受关税的影响将是一次性的。同时，他们预期失业率会走高，认为当前政策利率是 “适度限制性” 的，但对于降息仍保持谨慎态度，倾向于在看到更明确的通胀可控或劳动力市场走弱的证据后，再采取降息举措。
美联储主席鲍威尔在发布会中也强调了类似的货币政策考量。他指出，不能仅凭预期就假设情况会如预期发展，美联储的工作是防止一次性的通胀上升演变成持续性的通胀问题。这种谨慎立场源于疫情后通胀表现带来的教训，即通胀是否会成为问题，取决于其升高的幅度和持续时间，不能单纯依据推动通胀上涨的原因来判断通胀是否是暂时的。
不过，在保持谨慎立场的基础上，鲍威尔对其他影响降息的因素表态相对乐观。其一，他认为当前失业率处于低位，劳动力市场虽在持续降温，但速度极为缓慢，目前没有令人担忧的迹象，这与去年 9 月开启降息时 “不必要的劳动力市场走弱” 的情况不同。其二，谈及房地产市场时，鲍威尔称美国面临住房长期短缺的结构性问题，美联储能为房地产市场做的最优选择，是以可持续的方式恢复价格稳定，并营造强大的劳动力市场，这也是美联储维持不降息谨慎立场时通常强调的理由。其三，鲍威尔觉得货币政策是 “适度限制性的” 而非 “明显限制性” 的，且经济数据显示经济增长尚未受到严重的负面影响，所以可以继续保持等待观望的立场。
对于下半年的降息节奏，鲍威尔倾向于降低点阵图的作用，强调其中的不确定性，放弃对市场的预期管理，以保留未来随时灵活调整货币政策的空间。他表示，何时能对降息有足够信心难以确定，可能很快，也可能需要较长时间；通胀可能达到预期水平，也可能达不到，劳动力市场可能走弱，也可能保持稳定。
制约美联储降息的最大因素是通胀的不确定性，尤其是关税如何传导至通胀以及传导的时间和幅度。鲍威尔在被问及如何评估关税对通胀的影响时，未给出明确的指引，只是强调关税传导至消费者需要时间，且制造商、出口商、进口商、零售商和消费者等都会影响关税最终对通胀的推升程度，这个过程充满不确定性。
从过往经验和当前情况来看，对于下半年的降息时点，关税传导至消费者的时间至关重要。有文献显示，2018 – 19 年的中美关税在实施后的 2 – 3 个月内就迅速传导到消费品价格中，今年 2 月开始的芬太尼关税也已部分传导到 3 月份的消费品价格中，推动核心商品 PCE 通胀上涨了 0.33 个百分点，致使核心 PCE 通胀上涨 0.08 个百分点。从政策宣布到进口商方面，截至今年 4 月，美国的实际有效关税税率已从年初的 2.5% 上升至 7%，其中对中国的实际有效关税税率从年初的 10% 上升至 4 月的 37.5%，且在关税宣布的次月实际有效税率就开始上升，2 – 3 个月内大部分关税能反映在关税收入中。从零售商到消费者角度，随着关税前囤积的库存耗尽，企业会提高价格，进而导致核心商品通胀上升，不过消耗库存和提价时间取决于企业自身决策，预计部分商品提价过程会相对较快，如电视已经提价。
基于此，预计 4 月份开始征收的全球对等关税，其对通胀的影响数据会在未来 6 – 8 月的通胀报告（7 – 9 月公布）中有所体现。若在 9 月中旬议息会议前，6 – 8 月的通胀数据显示核心商品向服务通胀的传导不明显，美联储对通胀是一次性的信心将增强，可能在 9 月议息会议中恢复预期指引，并于 10 月重启降息；而若就业市场走弱，或零售商库存消耗时间长于以往，美联储重启降息的时间则可能提前或推迟。
此外，7 月美国与其他国家和地区的贸易谈判进展不顺，可能导致特朗普关税进一步升级，恢复对等关税中暂时未生效的部分，这或许会使美国综合有效关税税率大幅上升。同时，上一轮贸易战的经验可能失效，受美元贬值和通胀预期走高的影响，关税对通胀的传导系数可能上升，还可能导致核心商品对服务通胀的传导超出预期，进而降低美联储对通胀是一次性的信心。另外，抢进口效应会使库存消耗时间变长，关税对通胀的影响进一步推迟，延长美联储观望时间。当然，如果劳动力市场放缓的程度超出预期，美联储也可能会提前降息。